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今天我们一起来学习一本适合价投者的书《股市长线法宝(第6版)》，这是一本穿越周期的财富密码，值得我们价投者细细阅读。
[美]杰里米·西格尔 著 银行螺丝钉 译 中信出版集团 出版
核心思想：股票是史上最优的投资品类，远超其他
杰里米·西格尔在《股市长线法宝(第6版)》中通过200余年的数据证明，在一个经济正常发展的国家里，股票资产是长期收益最好的资产。
作者统计了美股1802-2021年几种类别的资产剔除通货膨胀之后的真实收益情况。
可以看到，剔除通胀后数据，股票收益最高。
① 股票资产的年收益率为6.9%；
② 长期国债的年收益率为3.6%；
③ 短期国债的年收益率为2.5%；
④ 黄金的年收益率为0.6%；
⑤ 美元现金的年收益率为-1.4%。
可以看到，股票资产的年收益率是最高的，股票比长期国债高3.3%、比短期国债高4.4%、比黄金高6.3%。
股票收益率超越债券收益率的部分，通常被称为“股票风险溢价”（简称ERP），美国历史ERP超过长期国债的幅度为3.3%。
作者还精心查阅了全球21个国家121年的历史，发现全球市场的股票风险溢价也达到了3.2%，而同期美股达到了4.4%（1900-2020年的数据，3.3%为1802-2021年的数据）。
以下为21个国家的股票、长期国债、短期国债的真实平均收益率：
感悟：西格尔教授通过详细的历史数据回顾，最终证明，长期来看股票是最佳的投资产品（在一个经济长期正常发展的国家里），远优于长期国债、短期国债、黄金等产品。
“股票并不是天生就比债券更好，而是我们需要股票提供更高的收益，来作为它们高风险的补偿。”
股票胜出的原因：时间是终极武器，均值回归是长期特征
股票资产虽然长期来看是收益最好的资产，但凯恩斯说过“从长期来看,我们都死了”。
因此作者也统计了持有美股不同时间内，收益和风险的情况，详见下图：
以下为1802-2021年在不同持有时间长度下的最好和最差的真实收益率：
① 持有1-2年，股票的风险比长期国债和短期国债都大；
② 持有5年，股票的风险只比长期国债和短期国债低一点点；
③ 持有10年，股票的风险明显低于长期国债和短期国债；
④ 持有20-30年，股票的风险更低、收益更高。
从上图可以看到，持有时间越长，股票的风险越低，收益的稳定性越高。
在美国长达200年的历史中，只要持有时间超过17年，股票的历史收益率就从未出现过负数。
同时，从图中也可以看出：时间越长，收益的波动范围越小，这其实也和“均值回归”理论是一致的。
大多数金融学家都认为：股票收益存在均值回归的特征，这也是股票投资从长期来看有一定预测成分所在，毕竟“树不可能长到天上去”。
感悟：通过长期持有，5年以上的时间基本可以抹平风险、稳定收益，这里的股票指的是持有一揽子股票资产，因此评估一个人投资股票能力的合适时间选择在5年还是比较合适的。
而我们通过优选股票，并在操作上适当加入高估止盈、低估买入，相信可以更快地实现高收益、低风险。
股票投资的认知盲区：买得好比买什么更重要
在本书中，作者反复强调：对长期投资者来说，估值即买得便宜，通常比成长性更加重要。
作者举了很多的案例，我这里挑选1个典型的对比：新泽西标准石油与IBM，尽管IBM增长更快，但因估值过高，其长期回报反被低估值、高股息的标准石油超越。
1950-2020年，长期来看，石油公司跑赢了IBM：
① IBM：1950年-2020年，每股收入增长10.59%、每股盈利增长11.26%、平均股息率2.17%、平均市盈率22.48倍、平均股价上涨10.66%。
② 新泽西标准石油：1950年-2020年，每股收入增长7.99%、每股盈利增长7.63%、平均股息率4.21%、平均市盈率12.92倍、平均股价上涨9.18%。
③ 综上，IBM年收益12.98%，标准石油14.48%。
从上图可以看到，IBM在收入、盈利等角度都远优标准石油，但由于标普石油市盈率只有IBM一半左右、同时股息率比IBM高2%，虽然平均股价增长低于IBM，但最终股息率帮助标准石油年收益率高IBM约1.5%。
同样的案例还有很多，我就不一一举例了。
作者告知我们一个可能与你认知不相符的建议：不要爱上一家公司，而要爱上它的价格。
同时，作者还将股票投资收益进行了拆分，自1871年来，股票的真实收益为7.0%，其中4.3%来自平均股息率、2.5%来自剔除通胀后的真实资本利得收益即股价上涨带来的收益。
1871-2021年，股市里剔除通货膨胀后的真实长期数据：
感悟：高增长公司未必带来高回报，投资者常为“增长幻想”支付过高溢价，而低估值+股息率的股票可能是长期来看更稳健的选择，小巴以后也会选择一部分这样的股票来进行重点分析。
指数基金的选择：市值型加权还是基本面加权型？
在本书中，作者反复强调：主动基金是不靠谱的，绝大多数主动基金都大幅跑输了基准指数，对大多数投资者来说，最好是直接投资市值加权指数基金或基本面加权指数基金。
主动基金跑不赢指数基金的案例和原因分析已经有很多书介绍了，这里就不赘述了。
让读者感兴趣的是作者的一个回测数据：指数基金的优势是新陈代谢，但其收益并不一定比一直持有初始股票的表现更优，文中列举的是标普500的案例，我们来看一下。
① 标普500指数与最初500只成分股的收益对比：1957年-2006年，标普500最初的500只股票的长期收益率比标普500指数高了年化1%。
② 2015年以后，纳入了新的科技公司，由于科技公司的优异表现，才使标普500收益超越了最初的500只成分股。
令大多数投资者惊讶，指数里最初的500家公司在之后几十年的表现，竟然比不断进行新陈代谢的指数的表现还要好。
由于市值型加权是按照市值大小进行指数新陈换代的，因此其也必然会存在“追涨杀跌”的特点，譬如前期的热点“上证50指数纳入寒武纪”。
基于市值型指数的缺点，作者比较推荐一个策略指数：基本面加权指数。
基本面加权指数，不是依据股票市值来确定，而是根据公司的一些基本财务数据来确定，比如分红、盈利、现金流和净资产等。
基本面指数加权的优势：它能够缓解股价出现泡沫所带来的的影响，当股价和公司基本面出现背离时它就会开启买入和卖出，能在一定程度上缓解“追涨杀跌”。
感悟：对没有精力研究个股的投资者来说，可以尽量避免买入主动基金，指数基金是更好的选择，其中也可以考虑分散一部分资金投资在基本面加权型的指数基金中。
西格尔的7条军规：助你构筑一个长期增值的投资组合
本书的核心思想是：长期主义和分散化是财富增长的底层逻辑。
西格尔教授在最后也提出了自己的7条建议，希望帮助大家实现投资成功。
① 从历史上看，在过去两个世纪，提出通胀后的股票收益率为6%-7%，平均市盈率在15倍左右。但有迹象表明，未来的真实收益率会降低到5%，对应市盈率为20倍左右。
② 股票属于实物资产，因此是优秀的长期抗通货膨胀的对冲工具。
③ 股票的风险随着时间增加而降低，债券的风险随着时间增加而上升。
④ 在你的股票资产里，将大部分投入低成本的、包括全球股票的指数基金里。
⑤ 至少投资1/3的股票资产到全球市场，也就是总部不在美国的公司。（针对美国消费者而言，国内可以反过来操作）
⑥ 从历史上看，价值股比成长股的收益更好、风险更低。投资者可以买入低成本、被动的价值类指数基金，或者买入基本面加权指数基金。
⑦ 建立严格的投资计划，来保证你的投资组合不偏离轨道，尤其是当你屈服于短期情绪之时，能够帮助你继续坚持。
开卷有益，书香致远
《股市长线法宝(第6版)》全书有500多页，厚厚的一本新书，但内容读起来很快。
受能力所限，本文中表达内容不及全书精华的万分之一，建议大家去读下原文，相信会有诸多收获。
最后附上译者的祝福：耐心是投资者最好的美德线上最新配资优惠。